祥生医疗致力于成为“国际领先的超声医学影像设备制造商”，业务主要包括超声医学影像设备的研发、制造和销售。公司成立于1996年，经过26年的积累沉淀，已拥有40项主要核心技术，涵盖全身应用超声、专科超声、智能超声领域以及探头核心部件，已获得近500项海内外知识产权。公司自主研制的产品远销全球100多个国家和地区。2019年12月祥生医疗成功登陆科创板，成为中国科创板的超声第一股。

　　此外，公司通过于2014、2016年与ODM客户东芝两次签署采购框架协议和技术服务协议，于2015年与战略客户巴德签署采购框架协议，于2018年与BD中国达成战略合作协议，拓展下游客户渠道布局，强化差异化竞争优势。

　　莫若理通过无锡祥生投资有限公司持有上市公司85%股份，同时直接持有祥生医疗23.6%股份，直接和间接持股约64.1%，为公司实际控制人和最终受益人。此外公司2017年对中高管理层充分进行了股权激励，激励对象通过无锡祥鼎投资企业、无锡祥鹏投资企业间接持有公司部分股权。截至2022年7月14日，祥生医疗拥有3家境内全资子公司。

　　公司具有完整的推车式、便携式彩超产品线，产品全面覆盖不同终端用户的需求，已形成差异化竞争优势。公司全数字彩超分为便携式彩超和推车式彩超，覆盖多种临床应用场景，被广泛应用于超声科、科、置管科、妇产科、急救科、肿瘤外科、乳腺外科、肾内科、消化内科、疼痛科、ICU等科室。黑白超能满足大部分常规的临床检查需求，被广泛应用于日常体检和临床诊断。

　　2016~2019年，随着公司自研产品技术取得突破，收入从1.7亿元快速增长至3.7亿元，复合增速30.3%。2020年收入3.3亿元，下降9.9%，主要是因为：

　　从业绩角度看，2016~2019年归母净利润从3047万元增长到1.05亿元，复合增速51.1%，2020年因疫情下降5.2%至9963万元，2021年收入端增速19.4%，归母净利润端增速12.7%，重回增长轨道。

　　2022上半年公司收入2.3亿元(+22.3%),归母净利润7574万元(+60.5%)，一方面因为高端彩超产品占比提升带来盈利能力提升，另一方面，汇兑贡献一定收益，随着公司高端占比持续提升，长期盈利能力有望逐渐提升。

　　从产品看，公司主营业务包括超声医学影像设备、技术服务、配件及其他，2021年度分别占比94.8%、0.5%、4.7%。

　　从区域看，境外占比逐年提升，从2016年的74.6%提升至2021年的87.4%，主要因近年来公司产品迭代更新加快，国际竞争力提高。

　　从2016～2021年，公司毛利率稳定在60%上下，其中，2021年度毛利率为56.1%。归母净利率从2016年的18.3%提升至2021年的28.3%，仍处于向上通道。

　　从费用看，四费率从2016年的39.5%下降到2021年的38.8%，其中销售费用率从17.4%下降到12.5%，下降幅度较大，而研发费用率近年来有所提升，从2016年的16.9%提升到2021年的18.2%，主要因公司持续加大研发投入所致。

　　公司销售模式分为经销及直销两种类型，两种销售模式下公司产品的终端客户均为医院、诊所、影像中心等医疗机构。2019~2021年公司经销模式占比为89.1%、93.9%、80.1%，2020~2021年经销商模式的毛利率分别为58.5%、54.8%。直销模式以ODM为主，另有贴牌类直销模式、终端类直销模式。

　　从分类看，超声医学影像设备可分为黑白超与全数字彩超，全数字彩超是在黑白超声的基础上引入了对血液流动或者组织运动的多普勒效应检测，可以获得血液流动的方向、速度、流量等信息。

　　从临床运用看，由于超声具备安全、无创、应用广泛、实时、经济、便携等优点，其应用领域由早期的腹部及妇产科诊断，拓展至心血管、神经、肌肉骨骼等多领域临床诊断，并逐步渗透至超声引导介入等非诊断领域，临床应用范围不断扩大。

　　从销量看，2016年全球超声医学影像设备市场销量约为16万台/万套，预计2022年增长至28万台/万套，预计年均复合增速10%。在全球人口老龄化加剧、超声医临床应用细分化等因素的推动下，近年来全球超声医学影像设备市场增速较为稳定，未来仍将维持良好的增长态势。

　　从格局看，全球范围内，医用超声设备以通用电气、飞利浦、东芝等公司为主，国产设备所占份额较少，按照祥生医疗2021年12171台的销量算，大约占全球超声医学影像设备市场4.6%份额，据中国海关出口数据报告显示，2018年祥生医疗超声设备出口排名居国内品牌第三。

　　但从金额角度看，预计2021年全球超声75亿美元，公司超声收入3.7亿元，占比不到0.8%，收入份额远低于销量份额，体现为公司产品单价较低，随着近年来公司产品升级，后续市场份额有望提升。

　　2016-2021年，公司超声产品销售收入从1.6亿元增长至3.7亿元，年均复合增速为18.2%，销售数量从2016年的4882台增长到12171台，年均复合增速为20%。

　　2021年超声收入占总收入的94.1%，其中预计黑白超为4000-5000万，占比较低，接近80%超声业务为彩超，彩超中推车式和便携式约各占一半。

　　在全身应用超声领域，公司已获9项核心技术专利授权，另有1项核心技术专利正在申请中。核心技术来源均为自主研发，涵盖图像处理算法、系统设计、智能工作流、便携超声技术等类型。

　　公司自主开发了超声产品内部所有核心电路板、基于核心器FPGA、CPU、ARM、MCU等超声专用并行信号处理算法及相关驱动程序和固件，自主开发了基于CPU/ARM平台的超声专用软件功能和算法，以确保产品的抗干扰性能、稳定性和可靠性、安全性和有效性等。

　　在探头研发方面，公司基于自主研发的低衰减匹配层技术、高频相控阵技术、复合材料换能器技术等制作出高透射低衰减匹配层、高灵敏度的透镜材料和高衰减的背衬材料，通过一系列工艺控制最终实现了探头性能的一致性和高良品率。

　　超声设备便携化趋势明显，公司便携式彩超产品已形成差异化优势。传统推车式超声设备体积较大，移动不便，难以满足急救、、床前诊断等临床应用场景需求。

　　便携式超声医学影像设备小巧轻便，且图像质量优异，能够满足多种临床应用场景需求，市场需求逐渐增大。

　　公司自主研发的低功耗便携式彩超产品拥有轻量化、小型化、性能好、续航长、画质高等五大核心竞争优势，相关技术已运用在SonoBook笔记本彩超、SonoTouch平板彩超、SonoEye掌超和ECO等便携系列产品上。

　　2016-2018年，公司便携式彩超销售数量逐年增长，带动相关销售收入从2016年的5682.6万元高速增长至2018年的1.4亿元，年复合增长率达59.3%。

　　便携超收入占比稳中有升，掌上超声进一步丰富便携超产品线年，受益于公司便携式彩超产品体系的日趋完善和不断创新，公司便携式彩超收入占比和销量占比均稳中有升。2016-2018年，公司便携式彩超销量占总销量比例分别为55.1%、62.9%、61.8%，在公司销售结构中占据重要地位。

　　2020年，公司SonoEye系列产品取得欧盟CE认证及国内注册证。2021年，公司SonoEye系列掌上彩超取得国内注册证及美国FDA准入许可，便携超的产品线进一步完善。

　　2011年公司推出国内品牌首款平板彩超，成为全球最早提供同类产品等厂家之一。公司自主研发的全功能平板彩超技术，利用高集成、低功耗设计将高性能彩超功能集成到轻便、易携带的平板彩超中，以适配PICC置管、床旁诊断、术中介入、急救ICU等临床应用场景，该技术已运用在SonoTouch、Site~Rite等平板触摸式系列产品上。与国外同期首台平板彩超相比，公司产品在人机界面、PW模式、待机时间、防水性等方面都有领先优势。

　　公司推车式超声收入和销量稳步增长。推车式彩超图像技术先进、性能强大，能够满足超声影像科室的检测需求，市场需求持续走高。2016-2018年，公司推车式彩超销售数量稳步增长，从2016年的985台增长至2018年的1848台，2018年公司推车式彩超销售收入达1.2亿元。

　　公司推车式彩超收入占比及销量占比在2017年均有小幅度下滑，原因系2017年公司便携式彩超放量增长。由于便携式彩超性能受限，尚不可完全替代推车式彩超，超声影像科室对推车式彩超需求仍有较强刚性，2018年公司推车式彩超收入占比及销量占比均有回升。

　　2021年，公司在国内外市场推出高端智能推车式彩超XBit 90，搭载SonoAI人工智能、脉冲压缩、自适应时空、扩展顶点等独家技术，同时拥有SonoFusion融合成像、SonoContrast造影成像、左室斑点追踪、Elastography弹性成像以及晶体成像等功能，瞄准高端市场，预计将带动公司推车式彩超收入和盈利能力的提升。

　　2016-2019年，公司境外销售收入稳健增长，年复合增长率达33%。2020年，海外业务受新冠肺炎疫情影响，收入稍有下滑。2021年以来，海外市场受疫情影响逐渐减小，市场需求逐步得到释放，公司境外销售收入恢复高速增长，2021年公司境外收入同比增长26.9%。

　　2021年公司境外收入占比达86.7%，海外市场为公司基本盘，一方面公司产品体系全面，性价比优势突出，目前在便携式彩超产品已形成差异化优势，国际竞争力较强，另一方面公司全球销售网络日趋完善，助力境外收入占比增长。

　　2020年，公司SonoEye系列产品取得欧盟CE认证。2021年，公司SonoEye系列掌上彩超取得美国FDA准入许可。

　　公司在全球范围内建立了广泛的营销网络，在覆盖范围上拥有较强的竞争优势。在国际市场上，祥生医疗在香港、美国和德国设立了3个境外子公司，建立了覆盖北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美、中东等100多个国家和地区的全球销售网络。

　　公司在现有基础上，计划增设本地化营销和售后服务网点，培育核心经销商队伍，增强营销渠道竞争力，完善售后服务体系，拓展公司全球战略化布局。

　　在境外业务中，2018年亚洲市场收入占比最大，达44.6%，美洲市场收入占比29.8%，欧洲市场收入占比17%。2018-2021年，公司境外业务毛利率平稳，维持在50%～60%区间。

　　虽然欧美跨国企业在超声医学影像技术仍处于领先位置，但公司不断提高研发投入，已在乳腺三维超声容积成像系统、基于人工智能的高端心脏超声诊断系统及新材料探头、低功耗便携式超声诊断系统设备等技术研发方面逐渐取得突破，打破国外产品在中高端专科超声技术方面的垄断，与跨国企业的差距进一步缩小。

　　2016-2021年，公司不断加大研发投入力度，2021年研发费用为7228.6万元，同比增长29.9%，研发费用率为18.2%，维持高位且逐渐增加。

　　公司低功耗便携式超声诊断系统设备的研发已进入批量生产阶段，该设备采用自适应动态降噪及图像增强算法、多波束二维及彩色成像技术，能够滤除斑点噪声、提高扫查实时性。公司另有3项便携超声在研项目，均处于样机研制阶段。

　　其中，智能掌上超声结合深度学习、人工智能等技术，实现智能辅助诊断；中高端便携超声系统集成多模式复合成像技术、融合谐波成像技术以及自适应动态范围调整技术，兼顾便携性和精确诊断的需求；新一代介入导航平板超声采用穿刺增强技术、针显示技术等多项独家技。